在公募基金交易佣金费率或将大幅下滑的背景下，近一周，一些券商要缩编研究所的消息不断流传。

日前网络有消息称，东亚前海证券宣布要裁撤整个卖方研究团队。对此，公司方面回应称，网上的传言与事实严重不符。

不过，种种迹象显示，近期东亚前海研究所在市场上的活跃度较之以往有明显的降低。某知情人士向记者表示，东亚前海证券此次裁撤研究团队，与公司近期的高层变动有关，而公募基金降费因素也是催化剂。

(资料图片仅供参考)

被曝退出卖方研究业务

有传言称，东亚前海证券最近宣布要裁撤整个卖方研究团队（但保留研究牌照），并给研究业务的员工一定时间选择是否转岗，或者去找别的工作。此消息在最近两天内在网络上引发了不少传播。

对此，记者向东亚前海证券方面进行了求证，公司方面给予的回复是：公司目前没有做出过要裁撤整个研究团队的决定，网上的传言与事实严重不符。

相关爆料内容

不过在采访中，某知情人士向记者表示，上述传闻基本属实。据该知情人士介绍，近期曾有人在网络上就东亚前海证券裁撤研究所的有关情况进行爆料。爆料者称，" 最近部门会宣布：董事会一拍脑袋决定研究所从此只保留牌照不保留团队，暂时不对外展业！五十个人的部门收缩至五个人。" 而此次调整被波及的研究所人员涉及研究所所长以及所有销售和研究人员。

公开信息显示，东亚前海证券 2020 年 12 月公司获批证券投资咨询业务牌照，研究所筹建成立，并在短时间内通过行业常见的 " 招兵买马 " 的方式引进了一批首席分析师，并由贺燕青担任研究所所长。

2022 年上半年，由于金股组合表现突出，东亚前海研究所一度声名鹊起。据媒体报道，彼时东亚前海研究所分析师队伍全面地覆盖了总量、大消费、新能源、大周期、TMT 等五大方向的二十个细分子行业。

不过从证券业协会官网披露的信息来看，原东亚前海研究所宏观、固收组组长郑嘉伟，电新组长王兴网，地产产业链组长金文曦，电子行业组长赵翼，通信组组长韩娜，计算机组长李晓彤等一众首席已不在东亚前海任职。今年 6 月东亚前海原副所长倪华在离职后转投某私募机构的消息也曾引发一定关注。

截自慧博投研资讯

另外，种种迹象显示，近期东亚前海研究所在市场上的活跃度明显降低。

慧博投研资讯显示，东亚前海最近一份研报发布时间是今年 7 月 11 日，距今已经有 1 个月时间，6 月 -7 月东亚前海只发布了十余份研报，频率明显低于今年 5 月之前。

Choice 数据同样显示，东亚前海最近一份研报发布于今年 7 月 11 日，6-7 月东亚前海总共只发布了 13 份研报，而 5 月公司发布了 40 余份研报，4 月则发布了 60 余份研报。

截自东亚前海研究微信公众号

同时，东亚前海证券研究微信公众号今年 6 月以来仅仅更新了两篇文章，更新频率较之前明显放缓，最近的一次发布于 7 月 4 日。

而从卖方行业常用的网络路演平台进门财经来看，东亚前海证券最近的一次路演时间为 7 月 18 日，距今同样将近一个月。

知情人士：研究所调整

与公司高层变动有关

上述知情人士对记者表示，东亚前海证券此次裁撤研究团队，与公司近期的高层变动有关。

国家企业信用信息公示系统显示，近日，东亚前海证券进行了工商变更，公司总经理由田洪变为汤庆文。东亚前海证券官网也更新了高管信息，汤庆文目前除了担任总经理外，还兼合规负责人。

上述人士表示，" 东亚前海研究所是东亚前海原总经理田洪要求搞起来的，而最近田洪的离职是公司决定放弃卖方研究业务的主要原因。"

从证券业协会披露的信息来看，从 2017 年 9 月算起，田洪在东亚前海证券总经理岗位任职将近 6 年。

此外，公募基金降费这个大背景也是一个诱因，" 这事和基金降费也有关系，如果没有这个催化，可能还要折腾久一点，有这个催化就直接一刀切了。" 上述人士指出。

值得一提的是，上述爆料还透露，东亚前海证券研究所 6 月份还在进行应届生招聘，而这些进公司不久的应届生却面临被劝离。上述爆料者质疑，这有违反相关法律规定的嫌疑。不过，东亚前海方面对此未予置评。

研究所频传缩编

在公募基金交易佣金将下降的背景下，近阶段已有部分券商被传出要缩编研究所。

今年 6 月上旬，行业排名前 20 的 2 家券商研究所同时传出将引入 " 末位淘汰制 "。

除了上述东亚前海研究所的传闻之外，这几天还有消息称沪上知名券商针对研究所出台 " 优化方案 "，年底优化三成研究员。此次传闻涉及两家上海知名大型券商。不过记者在向这两家券商研究所内部的行业首席求证时，双方均对上述传闻予以否认。

业内有观点认为，在公募基金交易佣金费用可能大幅下降的背景下，卖方研究行业已有的过剩现象将格外凸显，一些券商研究所为了缩减成本将不得不裁员缩编。

据中金公司今年 4 月发布的研报显示，2022 年，公募机构股票成交额同比下降 12% 至 25 万亿元 ( 双边 ) ，对应分仓佣金规模同比下降 15% 至 189 亿元，而从广义来看，包含社保委外、基金专户、保险公司等佣金收入在内的席位租赁收入同比下降 11% 至 225 亿元。2022 年公募基金分仓佣金占总体席位租赁收入的比例高达 84%。

由此可以看出，尽管近年来卖方研究行业不断拓展公募基金以外的收入渠道，但是目前来自公募基金的佣金收入仍然是卖方研究行业的最主要收入来源。

截自中金公司研报

而随着常年总体不变的万分之 8 左右的分仓佣金费率可能迎来大幅下调，业内担忧，此前多年呈趋势性增长的分仓佣金蛋糕尺寸或将随之收缩。此外，以往作为分仓佣金主要来源的主动管理型基金的式微，也给卖方行业带来了另一层压力。

据中金公司研报统计，虽然 2020-2022 年证券行业公募分仓佣金平均收入占行业营收比重 4%，整体占比有限，但对于部分中型特色券商是重要盈利支撑。从 2020 年至 2022 年的平均值来看，行业内有 10 余家券商公募分仓佣金收入占税前利润的比重超过 10%，其中长江证券、东北证券、中泰证券、方正证券的相关比重不低于 20%。

那么在公募降佣降费背景下，券商对于卖方研究业务的态度是否将发生变化？记者注意到，近期各路机构在对多家券商的调研时共同关注了这个话题。

对此，中金公司认为，基于自身规模、收入结构以及研究业务定位差异，各券商未来对于研究业务的投入程度或将有所不同：1）对于客群多元化、业务综合化的大型券商而言，研究兼顾对外输出以及对内赋能的职能，我们预计这类券商将对研究业务保持战略性投入；2）对于部分将研究业务定位于盈利中心、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商而言，我们预计其未来将加大竞争力度，通过提升份额以弥补费率下行的影响；3）对于公募分仓佣金排名靠后的小型券商而言，我们预计伴随研究业务长期赚钱效应下降，这类券商或将逐步精简投研人员、或将研究部门的定位转变为内部研究中心。

值得关注的是，2021 年、2022 年东亚前海证券已经连续两年亏损。2022 年公司亏损扩大至 1.64 亿元。具体而言，2022 年，东亚前海实现营业收入 2.91 亿元，同比减少 23.22%，但营业成本达到 4.55 亿元，同比增长 4%，其中业务及管理费高达 4.53 亿元，大幅吞噬了利润。

记者 |王海慜

编辑|王月龙 赵云 易启江校对 |程鹏

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